深度拯救通用电气服装库存

【深度】拯救通用电气

2018-07-21 09:14来源://

原标题：【深度】拯救通用电气

图片来源：视觉中国

文庄键

编辑张慧

对于56岁的约翰·弗兰纳里而言，过去的12个月并不容易。

一年前的8月1日，当他从杰夫·伊梅尔特手中接过ge董事长及首席执行官的职位时，弗兰纳里可能已经预料到，所接手的并不是一份轻松的工作。

伊梅尔特担任ge董事长及首席执行官一职长达16年，弗兰纳里则在ge工作了30年。

在任命公布后，弗兰纳里就宣布将对ge现有业务做一番毫无保留的全面检视。“很明显，我们有很多地方需要改进。没有人对公司目前的股价感到满意，我们知道自己可以做得更好。”弗兰纳里说。

自2001年伊梅尔特上任以来，ge的股价累计下跌了约三成。弗兰纳里没有想到的是，在他履新的一年内，ge迎来了一段更为艰难的岁月。这一年，ge的股票价格暴跌了55%。

在最新揭晓的2018年《财富》世界500强排行榜中，ge的座次为41位，较上年下降了10名。

7月20日公布的二季度财报显示，尽管ge的营业收入同比增长了3%，净利润却下滑三成至6亿美元。

点燃了引信的炸弹

若干年后回顾ge的历史，2018年6月26日可能会是极其重要的一天。因为标普道琼斯公司在此前的一周宣布，将ge从道琼斯工业平均指数的成分股中剔除，由药品零售企业沃博联（walgreens boots alliance）取而代之。

这项决定的生效日期就定在26日。

道琼斯工业平均指数创立于1896年，是美国三大股票指数之一，目前纳入了苹果、波音、杜邦等30家知名企业。ge为该指数首批12家成分股，自1907年以来，这家美国工业巨头还未曾失去过这一荣誉。另外11家成分股企业早已迎来解散或者被并购的命运。

2000年，ge曾以5940亿美元问鼎美国市值最高的公司。当时正值ge传奇人物杰克·韦尔奇执掌公司的末期，他在任的20年间，ge股价上涨了近28倍，这被认为是公司最为高光的时刻。从ge退休后，韦尔奇还出版了一本畅销全球的自传，纪念自己的职业生涯。

《纽约时报》曾指出，韦尔奇的成功可以归因于对金融业务的依赖，它为ge贡献了六成的利润，但这也成为伊梅尔特接手公司时的隐患所在。

不幸的是，2008年爆发的金融危机让ge脆弱的一面暴露得更加迅速。三年前，伊梅尔特最终决定剥离ge大部分的金融资产，让工业制造重新成为公司的重心所在，但已难以改变百年老店的下滑趋势。

ge现在的股价为约13美元，已不及巅峰时的五分之一，这直接导致了其被剔除出道琼斯工业平均指数。该指数是按照成分股的股价算术平均得出的，ge的股价对于指数已影响甚微。

在标普道琼斯指数委员会主席大卫·布利策（david blitzer）看来，类似通用电气这样的工业企业已不再是美国经济的代表，银行、医疗、科技和消费品企业现在扮演着更为重要的角色。他认为，沃博联替代通用电气，将让指数能更好地反映宏观经济和股票市场的表现。

这已不是弗兰纳里在“新秀季”遭遇的第一个打击。现在的ge就像一颗随时会在他手中引爆的炸弹，而炸弹的引信是在去年11月被点燃的。在此之前，ge股价虽已低迷，但在公司经营层面尚未出现明显的异样。

在弗兰纳里接手的三个月后，ge先是令人意外地下调了公司的分红。这是2009年以来公司首度削减分红，每股红利将由24美分下调至12美分。ge电力板块的投资错判，加之全球电力市场需求疲软的主要原因，导致公司不得不降低营收预期。

减少分红后，ge每年可节省40亿美元。为了缓解现金流紧张的局面，弗兰纳里还承诺将剥离公司约200亿美元的资产。

一个月后，危机进一步加剧。ge宣布在电力板块裁减1.2万人，相当于公司员工总数的约4%。裁员计划所节约的10亿美元开支，被寄希望于帮助这一板块度过更难熬的未来几年。

今年1月，ge再度迎来坏消息，它决定计提62亿美元用于增加保险业务准备金，同时在未来七年内计提150亿美元保单损失准备，这都将对业绩带来不利影响。ge公布的财报显示，2017年公司营收1221亿美元，下降1%，全年录得62亿美元的亏损。

这些危机在很大程度上肇始于伊梅尔特在任时的决策——他开启的一系列规模庞大的并购交易。根据《福布斯》杂志的统计，在伊梅尔特执掌公司的16年间，ge完成了超过380笔并购，总计斥资1750亿美元。

这包括了ge历史上最昂贵的同业并购。2015年，ge斥资106亿美元，完成了对阿尔斯通电力板块的收购。但《财富》杂志认为，这宗交易的时机差到了极点，当可再生能源成为全球的投资方向时，ge却依然把资金投入了传统能源领域，从而造成了今日的困境。

一个更为简单的ge

也许是有意为之，在ge被道琼斯工业平均指数扫地出门的同一天，弗兰纳里决定公布一揽子的改革计划，这是市场期盼已久的ge拯救行动。

弗兰纳里肩负着让这家百年老店摆脱困境的使命。当他被选为ge新掌门人时，分析师们就注意到，比起伊梅尔特和韦尔奇掌权时的年纪，弗兰纳里要得大多。这可能暗示他更像是一位救火队员，并不会拥有很长的任期。

弗兰纳里 图片来源：ge官网

弗兰纳里的做法，也与两位前任也迥然不同，他想要的是——一个“更为简单、更为强大”的ge。他曾提及，ge现在变得太臃肿了，以致于公司难以很好地运作。因此，精简成为他改革方案的核心。

根据新公布的改革计划，ge将放弃电力、航空和医疗这“三驾马车”的传统业务布局。这三个业务单元业务是ge目前最重要的板块，占到公司总营收的近三分之二。

按照该方案，ge医疗集团将成为独立运营的公司，这项涵盖x光和ct检测设备的业务去年营收超过190亿美元。在晋升为ge的首席执行官之前，弗兰纳里担任的就是医疗业务的负责人。

ge预计将出售医疗业务20%的股权，并把剩余的股份分配给股东。这项交易会在未来的1-2年内完成，但具体安排暂未确定。德国工业巨头西门子此前也操作过类似的业务剥离，今年3月，它所剥离的医疗业务完成了ipo。

相比于医疗集团的变化，ge宣布的另一项调整——拆分贝克休斯更符合市场早前预期。2016年，ge同意将其油气业务与贝克休斯合并，创建了由ge持有绝大部分股权的公司，为其他油气公司提供设备和服务。

这是伊梅尔特在任时完成的最后一项重大决策，但也是继任者最先想要纠正的一项决定。虽然在提供给界面新闻的邮件回复中，ge官方为伊梅尔特辩解称，对贝克休斯的并购有利于两者在油气领域的优势互补，也是ge回归工业战略的一部分。

《财富》杂志报道称，在弗兰纳里接替伊梅尔特仅数天后，ge就成立了一个名为金融和资本配置委员会的专门小组，对委员会提出的第一项任务，便是评估公司应以何种方式退出贝克休斯。

ge目前拥有贝克休斯62.5%的股份，价值约为230亿美元，其计划在未来两到三年内退出这些股份。

出售贝克休斯的股权，意味着ge结束了在油气领域多年的探索。从2007年起，ge累计投资100亿美元陆续收购了多家公司，从而进入这一行业。当油气业务成为ge最重要的板块之一时，国际油价却突然崩塌，市场需求锐减催生出了诸多问题。

在弗兰纳里眼中，将医疗业务和贝克休斯从ge分拆，对于公司、股东以及业务集团本身都是最好的选择。

他会成为救世主吗？

一些规模相对较小的分拆行动早前已陆续展开，过去近一个月，ge的交通和工业燃气轮机业务已相继找到了买家。

美国私募股权投资公司安宏资本（advent）接手了ge的工业燃气轮机业务，交易价格为32.5亿美元。该资产源于伊梅尔特在2003年和2010年的两笔收购。

交通板块则将与竞争对手西屋制动（wabtec）合并，ge将因此获得29亿美元的现金，并在新公司拥有9.9%的股份。

ge交通板块的历史可追溯到100多年前，这项以机车制造为主的业务，是ge七大工业板块中规模最小的，占比不到4%。去年它又受到了周期性波动的打击，收入下降11%。

如果医疗、贝克休斯以及交通等业务的分拆一切顺利，ge每年将减少超过400亿美元的收入，相当于公司年营收总额的三分之一。《华尔街日报》称，ge未来的业务规模将不到十年前的一半。

在砍去医疗业务后，这家新公司的版图中，将主要包括电力、航空以及可再生能源三项业务。这三项业务去年贡献了约700亿美元的收入。

资本市场给予弗兰纳里的最新改革方案积极回应，方案公布当天，ge的股价上涨7.8%，报收13.74美元，为过去三年最高的单日涨幅。

但对于新改革方案，彭博社点出了一个弗兰纳里难以回避的问题：经过调整后，ge留下的既有表现最好的子公司，也有业绩最差的板块。生产飞机发动机的航空业务一直获利丰厚，电力业务利润却明显下滑，可能需要数年时间才能恢复元气。今年上半年，电力板块的营业收入和利润就分别下滑了15%和52%。

ge在回复界面新闻的邮件中提及，包括电力板块在内，所有的业务都有其周期性，公司对电力市场的未来发展充满信心。因此，包括燃煤、燃气和可再生能源发电仍然是ge未来的主营业务。

除了精简业务外，弗兰纳还筹划建立一套全新的运营机制。他计划缩小公司总部的规模，将以往高度集中的资源下放到各业务板块中，借此再节省至少5亿美元。

弗兰纳里在采访中称，这将是公司运作方式的巨大改变，但他并未透露可能有多少员工受此影响。截至去年底，ge在全球雇佣了31.3万名员工。

此前，ge已着手改组了公司的最高管理层。根据《财富》杂志统计，过去一年，ge半数的董事会成员遭到替换，其中包括三位副董事长（还有一位是公司首席财务官）。这凸显了新董事长兼首席执行官弗兰纳里改变ge的决心。

《财富》杂志认为，不管ge的最终结局如何，弗兰纳里都必将在公司的历史上留下极其重要的一笔。他既有机会成为ge的救世主，也有可能是公司分崩离析的罪人。

作者：庄键

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